科士达：不间断电源领航者，光伏逆变器公司第3名，将来大有可为

近三十年来，企业终究保持领域深耕，创建了领域领先的以市场需要为导向的营销网络平台、产品研究平台及自动化供给链制造治理平台。
2010年企业在深圳交易所上市，2018年位于华夏光伏逆变器公司20强第3名。
企业在海内UPS销量市场占据率多年位居本土品牌第一，并逐渐颁布面向5G市场的一体化能源体系处理计划。
企业操控权比较集中，管理入口顺畅。
企业实际操控人为董事长刘程宇老师及其老婆刘玲女士，此中刘程宇成为企业终极受益人，通过舟山科士达股权出资合股公司直接持股企业59.74%的股权，其老婆刘玲直接持股企业 3.61%股权，二人总计持股63.35%，股权高度集中，有利于企业连续稳健运营。

近年来企业信息核心设施产品营业整体呈增长形势。
从企业营收产生来看，信息核心设施产品为首要营收来历。2021H1企业信息核心设施产品营收9.49亿元，同比增长37.15%，占总营收比率达78.57%。在IDC营业的支持下，近年来企业营收整体安稳。

2021年上半年，企业光伏逆变器营业因为调节产品方略和完美渠道布局而修复，营收同比增长68.69%。
2021年上半年企业总体营收11.90亿元，同比增长35.20%；归母净成本1.79亿元，同比增长约36%。
盈利本领方面，光伏逆变器和储能设施业务本钱增幅最为明显，毛利率下落约18pp，上半年毛利率在15.5%左右；企业主业务务信息核心设施产品毛利率微降约1.6pp，仍持续约35%的高毛利程度。
总体来看，企业综合毛利率略有下落，相较于2020年下落约3.5pp，至33.4%左右。

信息核心市场空间广大，有望迎来迅速成长。
信息核心成为5G、人工自动、云计算等新一代数据通信技巧的首要载体，已然变成数字经济世纪的底座，拥有空前首要的策略地位，可谓“数字经济动员机”。
将来，信息核心工业仍将持续持续高速成长的态势，高效化、自动化、集成化、绿色化渐渐变成信息核心产品成长的主流方向。
依据华夏电子数据工业成长研发院(赛迪集团)统计信息，2019年华夏信息核心 IT 出资范围为3698.1亿，估计2022年出资范围将达5256亿元，2025年达7070.9亿元，复合增速为10.39%，有较大增长空间。

大功率 UPS 产品将变成将来主流形势。
在信息核心景心胸连续提高的布景下，不间断电源成为信息核心供电体系的中心，起着至关首要的功效。
UPS按运用功率大小区分可划为大功率、中功率、小功率三类。
大功率UPS电源是指功率在10KVA以上的产品，可进一步细划为10-50KVA产品和50KVA以上产品；中功率UPS电源是功率在3-10KVA之间的产品；小功率UPS电源则是功率在3KVA 下列的产品。
近年来，紧随世界电力、医疗、陆地等附属设备和数据化建造方面放慢，大功率UPS产品的市场份额越来越大，其成本的优势将促使将来成长重心更偏向于高质市场。

逆变器方面，新增装机+存量更换，逆变器细分赛道增速有望超过领域。
从总体空间上看，光伏逆变器增量空间首要来自新增光伏装机量和存量电站中老旧逆变器更换两一些。
在世界“平价+碳中和目的”下，光伏中持久发展空间广大。当下光伏已变成世界最安全且廉价的新能源之一，世界首要光伏市场LCOE已平价。

在世界首要经济体宣告节能减排与碳中和目的后，光伏装机有望持久持续高增形势，估计至 2025年新增装机将达约350GW。
存量更换方面，因为逆变器为电力电子技巧产品，平均寿命在10年左右。光伏电站寿命平均为20-25年，故光伏电站在生命周期中起码面对一次逆变器的更换需要。
2012年起中美日光伏市场渐渐主导世界装机，因而这一些电站中的逆变器于2021年起陆续加入更换周期。
新增装机+存量更换，咱们认定将来逆变器领域的增长速率将超过光伏装机增速。

UPS领域沉淀深沉，光伏逆变器大有可为。
企业是海内最早加入信息核心产品的公司之 一，产品涵盖 UPS 不间断电源、蓄电池、精密配电等信息核心要害根基设备。
企业UPS销量领先多年，自 2000 年以领域领先优势，持续十七年市占率排名位列国产品牌第一，产品 全面运用于北京奥运会、上海世博会、青藏铁路等国度重点工程。
在光伏逆变器行业，紧随企业海内渠道建造完结和产品刷新迭代推动，逆变器营业有望企稳上升，短期企业陆续中标中广核、华夏能建等央企项目即为印证。2 盈利预判与估值
2.1 盈利预判
要害如果：
如果 1：光伏逆变器市占率逐渐上升到此前高峰， 2021/2022/2023年分别到达3GW/4.5GW/6.5GW销量。
如果 2：信息核心安稳增长，营收增速持续10%，毛利率持续安稳。
基于以上如果，咱们预判企业2021-2023年分营业收益本钱如下表：

2.2 相对估值
咱们选择逆变器及信息核心的四家头部企业，2021年四家企业平均PE为81倍，2022年平均 PE为56倍。企业逆变器技巧领先，新兴储能营业成长顺遂。
将来三年企业归母净成本复合增长率为36%。

3 危害提醒
1）世界光伏装机不及预料的危害；
2）原资料本钱连续上升，牵连企业盈利本领的危害；
3）竞争格局改变，企业市场地位下落的危害。
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报表原名：《IDC 营业渐入稳态，光储营业修复进行时》
作家、解析师：西南证券 韩晨,敖颖晨
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